10月25日晚間，TCL中環發布《2023年三季度報告》，公告顯示，2023年前三季度，TCL中環實現營業收入486.54億元，歸母凈利潤61.88億元，同比增長23.75%；晶體晶片總產能提升，較期初增長26%；光伏硅片總出貨約85.1GW，增長68%，在2023年前三季度光伏行業劇烈波動的背景下，公司以內生競爭力應對產業鏈波動，保證公司盈利能力和可持續發展，穿越周期。

同期，TCL中環公告另外兩則重磅信息：

其一，根據《第三季度報告》顯示，“前十名股東持股情況表”中東阿布達比投資局以23,082,610股的持股規模位居TCL中環第9大流通股股東；

其二：TCL中環同期發布《關于回購公司股份方案的公告》，表示公司擬以自有資金回購股份，回購的資金總額人民幣5億元到10億元。這是TCL中環2023年的第二筆回購計劃，也是其2007年上市至今最大手筆回購。

“中東第一富”加倉TCL中環，看好長坡厚雪中國光伏企業

資本市場上加倉TCL中環的“中東第一富”阿布達比投資局是成立時間最早的主權財富基金，成立于1976年。2022年末，阿布達比投資局管理規模增長至9930億美元（超人民幣7萬億）在全球主權財富基金中規模位列第四，在中東主權財富基金中位列第一。阿布達比投資局長期關注新能源、創新藥物、生物科技和城市建設等基礎設施相關產業，偏好穩中求進的投資風格。

無獨有偶，TCL中環在中東的布局也頗受關注。本月18日TCL中環曾在“一帶一路”國際合作高峰論壇簽署《聯合開發協議》并披露《關于與Vision Industries Company 合作的進展公告》，提及擬共同成立合資公司并在沙特阿拉伯投資建設光伏晶體晶片工廠項目，項目一期設計產能為 20GW。

在全球能源轉型的浪潮下，為降低對傳統油氣資源的依賴，中東各國開始追求經濟多元化，紛紛推出針對新能源的經濟轉型計劃——沙特推出了2030愿景，目標是到2030年，新能源發電裝機容量達到58.7吉瓦，占總發電裝機容量的50%，其中以光伏發電裝機為主；阿聯酋計劃到2050年，可再生能源在能源結構中占比44%。至此，伴隨中東主要經濟體產業升級戰略的推進，中國新能源產業與之發展戰略形成呼應，成為中東主權財富基金的投資熱土。

阿布達比投資局逆勢加倉TCL中環，是其投資偏好的縮影，表達其對TCL中環作為新能源光伏硅片龍頭可持續發展能力的長期看好，也是中國光伏硅片龍頭與全球能源轉型大勢的同頻共振。

2023年內第2次大手筆回購，TCL中環展露發展決心

“中東第一富”逆勢加倉TCL中環，彰顯出外部資本市場信心，而TCL中環繼年初7億元大手筆回購后再度拋出近10億元的回購計劃，則正面展露核心團隊的發展決心。

TCL中環此次回購的擇時也十分值得推敲。筆者翻閱上市公司公告發現，2023年第三季度的光伏行業可謂大浪淘沙——“2023年前三季度，光伏行業產能擴張與終端需求不匹配，導致產業鏈價格快速下行，產業鏈競爭博弈劇烈”。技術方面，2023年光伏N型技術產品快速迭代，行業面臨結構性調整，落后產能面臨停產出清，終端應用市場向G12、N型加速切換。

TCL中環在光伏行業技術路線推陳出新的關鍵階段進行回購，暗示了其對行業和企業未來發展的強大信心。

關于回購原因，TCL中環表示：基于對公司未來發展前景的信心和對公司價值的認可，為進一步健全公司長效激勵機制，充分調動公司核心骨干及優秀員工的積極性，共同促進公司的健康穩定長遠發展，根據近期公司股票二級市場股價走勢的實際情況，經充分考慮業務發展前景、經營情況、財務狀況、未來盈利能力等因素，公司決定使用自有資金以集中競價交易方式回購公司部分社會公眾股份，用于實施員工持股計劃或股權激勵。

筆者分析認為，TCL中環的“對公司未來發展前景的信心”或許來自公司的N型硅片在產能規模、制造能力、終端需求等方面的綜合競爭力。

市場需求拉動TCL中環N型產能規模提升。2023年前三季度，TCL中環產銷規模同比提升68%，未來將充分發揮公司G12與N型戰略產品的規模優勢、技術優勢、成本優勢及市場優勢，提升公司在光伏硅片市場的占有率。

制造方式轉型是N型賽道關鍵競爭因素。N型硅片制造難度堪比半導體。以高斯分布為例，N型硅片的高斯分布更加離散，下游客戶的柔性需求更多。對此，TCL中環提出了獨到的“Deep Blue”+AI定式模型的解決方案，提升柔性制造能力，實現多品類工藝配方自由切換，保證產品質量一致性、提高生產效率與良率。目前，TCL中環實現全規格硅片產品供應1000余種，領跑N型產業發展。

更高發電效率、更高收益率催生終端電站N型裝機熱潮。光電轉換效率是提高終端應用市場IRR（Internal Rate of Return內部收益率）的關鍵。同等IRR條件下，N型光伏組件價格較PERC有0.16元/W的價格優勢，同時，N型電池的效率提升空間更大，每當電池效率提升1.2% ，將節約BOS+土地成本約 0.041元/W，N型的崛起將有效刺激終端光伏裝機需求的釋放。

復盤發現，歷史上多數拋出大手筆回購計劃的企業通常處于估值低點，上市公司通過回購彰顯企業發展決心和提振資本市場信心，從而推動股價估值的回歸。站在光伏行業N型技術路線變革的關鍵起點，從事光伏行業40余年、歷史上多次順利穿越行業周期的TCL中環在資本市場、光伏產業新的發展歷程正在徐徐展開。